安踏体育(02020.HK)

安踏体育( 2020.HK ):三十载春秋终立运动潮头,国际化肇始,给予“买入”评级,目标价78.23港元

时间:20-05-06 09:41    来源:格隆汇

机构:东北证券

评级:买入

目标价:78.23港元

报告摘要:

运动鞋服行业市场广阔,持续高景气,壁垒较深。运动鞋服行业市场规模达近2500亿人民币,市场巨大。其次,相对于男装、女装、休闲装等品类,运动鞋服行业将持续受益消费升级、运动健康加持、体育赛事传播等趋势的积极影响,在量与价方面都有持续提升的可能性,继续保持较高的景气程度。不同于其他服装品类,运动鞋服行业集中度较高,证明了集中度提升的逻辑,行业竞争格局相对其他品类服装较好,源于运动鞋服行业对于研发、营销资源、创新能力的倚重。

30年专注运动鞋服领域,终成中国第一。安踏自1991年创立,由代工企业成长为品牌巨头,始终定位于运动鞋服行业,专注近30载,超越李宁成为中国品牌第一。2019年实现收入339亿人民币,实现利润53.4亿人民币,市值1768亿港币,显著超越国产其他运动品牌。运营能力、盈利能力优秀。从财务指标数据来看,公司相对行业,甚至国际巨头都有明显的财务优势,体现了公司在产品开发、品牌运营、费用管控等方面的优秀管理能力。

并购AmerSports,开始国际化。公司在国内发展的同时,着眼世界,与其他财团并购AmerSports,有望助力AmerSports在中国市场的开拓发展以及借助安踏的运营管理能力提升自身的运营管理能力,达到并购协同的最大效益。

盈利预测:受疫情影响,我们预计公司2020年至2022年收入分别为352.37亿元、444.60亿元、523.40亿元,同比增长3.86%、26.17%、17.72%;归属母公司净利润为56.38亿元、77.03亿元、95.22亿元,同比增长5.50%、36.64%、23.61%。2020年-2022年EPS分别为2.09元、2.85元、3.52元,对应PE分别为29.98X、21.94X、17.75X,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:国际国内疫情影响持续性不明确、并购整合不及预期造成亏损加大、国内国际重大赛事延期影响、品牌声誉受到影响等等。