安踏体育(02020.HK)

安踏体育(02020.HK):零售渠道表现正在改善,维持“买入“评级,目标价83.40港元

时间:20-07-24 15:46    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:买入

目标价:83.40港元

2020年上半年净利润下滑差于预期。2020年2季度零售渠道表现的恢复情况好于预期。然而,公司预期2020年上半年净利润将录得不超过35%的同比下滑,至不低于15.1亿元人民币,由于1)整体收入同比下滑不超过5%;2)安踏和FILA的毛利率均有所下滑;3)应收账款拨备损失增加;以及4)整体员工成本上升。

分别下调2020-2022年每股盈利预测17.2%、9.8%和10.5%至2.030元人民币、3.107元人民币和3.839元人民币。公司目标为在2020年下半年安踏零售流水实现5%-10%的增长,FILA零售流水实现20%-30%的增长(此前指引为超过30%增长)。AmerSports和其他品牌预期也将在2020年下半年有所改善。我们预测2020年下半年收入及净利润分别同比增长约20%及约30%,由此得出2020年全年收入及净利润分别同比增长约11%及同比持平。

维持“买入”评级以及83.40港元的目标价。基于公司“单聚焦+多品牌+全渠道”战略,安踏从疫情中恢复的情况好于预期也好于同业公司。我们维持对公司长期增长的信心。我们预测公司的每股盈利将在2019-2022年期间保持24.5%的年复合增长率。我们的目标价分别相当于37.4倍、24.4倍和19.8倍2020年、2021年和2022年市盈率,以及16.5%的上涨空间。