安踏体育(02020.HK)

安踏40亿押注研发,五年营收冲千亿能否实现?

时间:21-07-14 14:11    来源:新浪

来源:华盛通

上周四(7月8日)安踏发布了二季度及半年运营数据,同日公布了未来24个月快速成长的“赢领计划”和未来五年内的战略目标。

安踏21年Q2单季度增长强劲,但上半年累计增速更高,安踏/FILA/其他品牌21年第二季度零售额同比增长 35-40%/30%-35%/70%-75%,21年上半年零售额同比增长35-40%/50-55%/90-95%,受益于新疆棉事件和顶流带货的驱动,各品牌表现都很稳健。

未来24个月的“赢领计划”聚焦专业属性、研发、商品、双奥战役、Z世代、DTC和数字化、安踏儿童、可持续发展8大领域,意在24个月内实现快速增长。

而五年计划的规划是,在未来5年内,安踏目标实现流水年复合增长18%-25%;线上业务年复合增长30%以上,2025年占比达到40%;巩固多层级优势渠道,持续加强一至三线城市布局,流水占比超过50%;购物中心店数翻倍;总体市场份额增加3到5个百分点。

7月8日至今,浦银、光大、国君、招银、大摩、麦格里等多家券商纷纷达成共识,给出了“买入”评级。截至发稿,安踏体育(02020)涨1.78%,报188.3港元,6个月涨幅超45%。

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究竟是什么让管理层拥有如此强大的信心?5年营收增长至1000亿的宏伟蓝图,安踏到底将书写哪些新亮点呢?

一、40亿押注研发驱动内生增长,专业为本打造坚固护城河

中国运动健身人群在购买运动鞋服时,60%消费者会考虑产品功能,40%会考虑智能科技和人体工学,小众细分运动品类呈现双位数的增长,可见新时代的主流人群在消费时不仅追求更专业的运动服饰,还希望能买到彰显风格的个性化用品。

专业化、细分化和个性化已经成为体育用品行业增长的一个核心动力。

专业正是安踏一直以来的核心追求之一,直接体现在其科技研发能力上。运动品牌的研发能力为什么如此重要呢?

因为运动比日常出行的场景适应性更特殊,例如服装需要更好的排汗性能,鞋子需要能承受更强的冲击和高频率弯折,另一些又需要能适应轻量化的场景,因此其研发壁垒更高。

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从研发投入来看,自2008年以来,安踏对研发的重视程度就非同一般,研发支出在12年间基本维持在2%-3%之间,目前安踏为国内对研发投入最多的运动品牌。

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未来5年,安踏更是计划投入超40亿元研发成本,强化科技创新的核心能力,持续发力最能代表运动品牌专业属性的跑步和篮球两大核心品类,同时深度发力女子品类。

这种不断进步的产品力,受到了消费者的认可,使得安踏的价格带在国内一众运动品牌中都较为领先,低价带均高于李宁、特步、361度,高价带也有代表产品突破。

二、“双奥”为向上制高点,破圈Z世代助力品牌“年轻化”

从内生驱动来看,研发的势能无疑是最大的推动力,从外部机遇来看,体育赛事就是体育用品行业拉升的开关。

未来24个月,安踏品牌希望能够抓住“双奥”同开的历史机遇,以“奥运”作为拓展品牌向上的突破点。

为此,安踏积极使用体育资源进行品牌营销,如持续签约运动冠军、NBA球星、赞助国家队等,向消费者展示其受到专业运动品牌认可的企业形象,以强化消费者的品牌认知度。2021年,安踏积极布局双奥时点,目前已经签约中国自由式滑雪冠军谷爱凌。

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在安踏内部将此次时点机遇称为“双奥战役”,在一二线城市的主流商圈甚至推出了“安踏冠军店”,推出全品类的高阶产品“冠军系列”,覆盖奥运品质的专业运动品类及国家队同款用品,以高端差异打法占领用户心智。

年轻消费者逐渐成为消费主流,为迎合消费者对服装功能的需求,国产品牌也加速了产品升级和渠道升级的步伐。

安踏选择了更细致地走进Z世代,这群成长于大国崛起数字时代的年轻人,“个性、张扬、与众不同”是他们的追求,并写进了他们购买偏好中的基因密码。基于这份洞察,安踏用“科技+颜值+故事”与年轻消费者深度连接。

一系列新奇的产品诞生了:KT6篮球鞋将3D技术引入到了球鞋之中,东方的“山水文化”作为配色和灵感基础,2020年市场表现亮眼的C37软跑鞋1秒即售罄3000双。

基于Z世代年轻人热爱的新兴运动延展产品赛道,安踏还与与王一博、谷爱凌等自带强运动属性、并在年轻族群中拥有巨大影响力的优质运动偶像紧密合作,打造全新的正能量传递方式,这一针对Z世代的设计改变并重塑着大众对安踏的固有印象。

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三、DTC 转型利润超预期,加速变革有望推升效率

2020年,安踏已经开始进行DTC转型( “数字化转型战略”),放言将在2025年使DTC业务达到70%的占比,达到双千亿的目标。

直面消费者的业务模型是“直营+电商+少量精选优质经销商”的模式,使得公司在货效、店效、人效等方面均有明显提升,尽管财报数据并未公布详细的渠道占比,不过安踏旗下多品牌如FILA、迪桑特、可隆(KOLON SPORT)等均基本实现全直营渠道销售。

从提升店效上来说,安踏主品牌和李宁的打法很不相同。

安踏现阶段的战略注重提升直营门店比例,通过批发转零售的模式,让更多门店直接亲近消费者,提升零售效率并实现店效提升。而李宁的态度则不分直营经销,只要“低效”,止损就成为必要。结合两方经验来看,要想DTC战略最好地发挥效果,必须“产品、品牌”双管齐下,并以店效为本,才算得上是“治病治根”。

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公司管理层表示,公司2020下半年开始的DTC改革好于预期,从经销商手里收回改直营的店铺2021上半年已实现整体盈利,故将未来两年线下直营店的店效从30万提升至40万,并放言在未来五年将DTC流水从目前占比40%-50%提升至70%。

据华金证券预测,安踏品牌 2021 年至 2023 年以线上扩张及门店单产优化为主,DTC转型推进下,营收分别增长 39%、15%、13%,经营 利润分别增长 34%、26%、20%。

四、超预期增长野心,一路狂奔也需留意风险

从中长期来看,运动服饰仍是高景气赛道,东吴证券首席吴劲草指出“现在消费者不愿意向国外品牌交‘智商税’,更愿意去选择性价比更好的国产品牌”,安踏和李宁正是受益于国货消费热情提升的港股运动服饰龙头。

短期来看,新疆棉事件对海外品牌的冲击仍存,品牌格局正逐步向国产品牌倾斜,国产品牌价格向上的延伸机遇红利仍在。

来源:华金证券研究所

尽管在战略层面,安踏未来5年18%-25%的零售流水增长目标真的很鼓舞人心,侧面传达出管理层对品牌未来的强大信心,也无疑显著提振了近期的股价表现。

各大券商也纷纷给出看好立场,如招银国际,基于45倍22财年市盈率,上调目标价为212.74港元,维持“买入”评级,认为20-23财年的利润复合年增长率可达到37%,现价37倍22财年市盈率并不算贵。

但自4月以来,安踏从120港元一路飙升至接近190港元,这样猛烈的势头和一众的叫好将安踏推到风口浪尖,如后续业绩不能如市场预期,踩空跌痛的可能性也更大。

安踏的股价面临的下行风险,如行业需求放缓,Fila的增速缓于市场预期,DTC直营店的利润率低于预期,或是全球疫情反复造成Amer Sports海外业务再次受到重创,都有可能对安踏的股价造成冲击,投资者们需留意其中的潜在风险。

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