安踏体育(02020.HK)

361度再现增长 值博率更胜安踏李宁?

时间:21-09-08 05:44    来源:金融界

体育用品股361度(SEHK:1361)公布今年上半年业绩,盈利大涨越3成,长线投资可买未?在体育用品股中会否较龙头更值博?

行业顺风刺激复苏

去年疫情大流行,线下零售渠道大受打击,体育用品市场的增速明显减弱,361度在2020年的收入增长更由正转负。可幸的是,随着疫情在内地控制得力,东京奥运等重大体育赛事带动运动气氛,加上有国策出炉支持体育强国建设,体育消费已持续复苏。

今年上半年,361度的营业额达31亿元(人民币.下同),同比增幅为15.7%,毛利及经营溢利则分别录得28%及32%升幅。

定价能力明显改善

去年361度的业绩表现令市场大失所望,股价更曾跌穿$1,其中表现较差的营运指标是毛利率明显受压,2020全年毛利率约为37.9%,相对疫前2019年的水平倒退2.4个百分点。

随着疫情持续缓和,分销渠道逐步回复至疫前常态,而且电商渠道贡献提升,今年上半年361度的毛利率已超越了疫前水平,达41.8%,相对2019年及2020年同期的40.9%及37.8%。

此外,销售边际大增带来规模经济效益,期内经营溢利率按年提升2.9个百分点至22.9%。

布局下沉市场有优势

361度的分店网络较集中于中国三线及三线以下城市,下沉市场布局完善。截至今年6月底,361度的门店有5,155间,当中有76.26%位于中国三线及三线以下城市。

下沉市场的消费水平当然不及一二线城市,但胜在潜力庞大,消费升级的空间更大。发展三线及以下地区是中国经济的长线方向之一,随着内循环、体育强国建设等有利内需扩张的措施逐步推进,361度有望受惠于强烈增长顺风。

结语:值博率或胜于龙头

虽然361度的市场地位及增长力较难媲美龙头股如安踏(SEHK:2020)及李宁(SEHK:2331),但现价估值的值博率颇吸引,目前361度市盈率只有约15倍,大幅落后于安踏及李宁的逾70倍及逾110倍。

展望体育消费在国策下增长,361度的估值扩张空间吸引,有一定的长期价值。